安身热熔胶职业，多事务共振开展：公司是国内热熔胶职业龙头，现有热熔胶产能35000吨，使用热熔胶范畴的技能经历拓宽热熔墙布、光伏胶膜、电子胶等范畴，4.5亿平方米光伏胶膜扩产项目投产发展较快，估计于2023年开释悉数产能。站在当时时点，咱们看好公司充沛获益于现有事务市占率提高和扩产项目产能投进，公司具有较高的长时间出资价值。

  环保代替布景下，公司热熔胶市占率有望提高：胶粘剂下流包括木材加工、服装、新能源、电子电器等多范畴，多项需求协同驱动下，我国胶粘剂商场空间稳健增加，2010-2020年需求量CAGR为5.3%。方针驱动胶粘剂职业的VOCs受控更加严厉，鼓舞高端化胶粘剂的开展，公司主要产品热熔胶具有无毒环保的特性，将充沛获益于职业环保化趋势。此外，公司加大研制投入，2018-2021年研制费用CAGR到达30%，不断的研制投入和技能创新将有助于公司稳固现有职业领先地位，并深化与客户的协作范畴。

  首创四层热熔墙布，营销投入进入收获期：作为高端装饰资料，墙布价格相较于墙纸、乳胶漆更贵，但在施工和使用性能上具有较大优势。2014-2020年，我国墙布销量从6500万平方米增加至11.87亿平方米，CAGR高达62%。公司凭仗本身热熔胶产能及技能的优势打造的四层热熔网膜无缝墙布相较其他墙布产品优势明显，未来有望继续抢占墙布职业商场份额。2021年，公司墙布事务在店面、线上、直播带货等营销途径大幅投入，跟着前期投入进入收获期，墙布事务有望扭亏为盈，叠加产能放量盈余增加可期。

  扩大光伏胶膜产能，发挥品类协同效应盈余可期：“碳中和”方针驱动光伏新增装机量大增，咱们猜测2025年全球光伏胶膜需求量有望达21亿平方米。光伏胶膜职业长时间出现“一超多强”竞赛格式，公司依托热熔胶技能经历，前瞻布局光伏胶膜职业十年，2017-2021年公司光伏胶膜产值从1401万平方米增加至2670万平方米，CAGR为17.5%，毛利率与职业龙头的距离敏捷缩小。咱们以为，公司扩大光伏胶膜产能发展较快，补全白膜、PET、POE膜产品阵列，叠加规划效应，光伏胶膜事务有望驱动公司新一轮生长。

  盈余猜测、估值与评级：估计公司22-24年归母净利润分别为1.04、2.54、2.86亿元，EPS分别为0.31、0.76、0.86元/股。公司主业充沛获益于环保代替，墙布事务进入收获期，扩产光伏胶膜事务生长远景宽广，咱们给予公司23年20倍PE，对应目标价为15.27元，初次掩盖，给予公司“买入”评级。